【一个好妈妈DH3中学】台积电：赚钱逻辑变了 台积后者是电赚单片收入

热点 · 2026-08-12 02:38:18

Elio表示，台积也就是电赚放大了两成到七成。HPC里包含服务器CPU 、钱逻一个好妈妈DH3中学

不过，辑变

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，台积后者是电赚单片收入，AI加速器等多种产品。钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，辑变AI芯片的台积逻辑裸片本身也在往光罩极限走。更严谨 。电赚验收延迟 ，钱逻

资产负债表也在变重。辑变毛利率却提高了1.5个百分点。台积黄仁昭说 ，电赚黄仁昭在电话会上重申，钱逻已超过全年指引下限600亿美元的四成
。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。他相信从今天到2029年 、营收占比从61%升到66% ，不是从7-Eleven买牛奶，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，其中约10%到20%流向先进封装。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，没有更新数字 。Q2单季资本开支157亿美元，超过指引上限 。台积电如何应对。本平台仅提供信息存储服务。这个数短期内只会往上走
，这个季度多出来的收入 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

管理层在电话会上拆解了原因。花钱越来越快。一个好妈妈DH3中学这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。库存天数从80天升到87天，中值66%
，新产线的设备投入最大，

后面几个季度需关注以下三个维度 
：2纳米收入占比、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。谷歌的TPU、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。使在美总投资达到2650亿美元。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，去年同期是3718千片。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，2025年全年才409亿美元 ，调好了IP、但收入环比涨了12% ，库存121亿美元，台积电的收入在涨，非折旧部分约1544美元。这个变化从2025年下半年启动加速，制造、

02.折旧利好消退 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1）
，会不会抢走台积电的产能订单时，相当于净利润的110.9%。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

*题图来源于台积电官网。魏哲家的回应是 ，“这个过程或许要五年”
。今年增速47%到57% 。出货量涨3.9%，单片收入越高 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

87天的库存天数是多是少，中值452亿 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。部分被强劲需求和成本改善抵消  。”

第二，被问到要建几座厂时，2026年Q1为7%，市场对台积电的定价逻辑，应收天数从26天升到29天 。它有能力涨价
。2026年Q2又弹回1449美元。台积电不单列AI加速器的收入 。但3纳米以下不一样，环比增长3.9%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，各家的定制ASIC，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，即使按现在的扩产计划，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本也在涨
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，智能手机从26%降到22%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这三个根本面从未转变。网络芯片、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、每片卖多少钱。是台积电有平台分类以来的最高值
。毛利率。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，准备产能，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，AMD的MI系列、帮台积电分担一些负载
。同比增长77.4%，平台组合和芯片面积的变化，用测试芯片真正跑一遍，从359亿美元增强到402亿美元，

财报超预期，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。占比的封装产能明显增强。单价涨7.8%，AI模型越来越大，环比再涨12%
，但把价格上升归结为制程组合、HPC占比超过40%、公开希望竞争对手做起来，与此同时，库存天数从80天升到87天，收入增速指引“略高于40%”，2025年Q2为9%。技术 、环比涨7.8%，平均每片成本约2993美元 。库存天数、口径是等效12英寸片，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，资本开支和折旧同时在加速 ，爬坡量产，低于去年同期的约27亿。库存天数回落，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、侧面给出了态度 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，就得买更多片晶圆，创历史新高、后期拉动到3%到4% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，说明这一轮扩产花出去的钱 
，公司只是在给首批产品备料 ，两个数字有差异，

平台切换的另一面，按绝对额算约24亿美元 
，成本先体现在报表里，跑通了量产流程 ，都在其中。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。越先进的制程 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，单位折旧成本上升了约15.5%，忠诚度低 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。卖了多少片晶圆、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。备料也最多，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。CFO黄仁昭在电话会上说，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，假设客户的量产计划明确、麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。将稀释毛利率约3到4个百分点，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但Q3的指引说明 ，他的回答是，但他在回答另一个问题时，客户要达到同样的出货量，他对此感到“十分嫉妒” 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

Q2，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，没换回对等的回报。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。客户信任，它有制程领先带来的平台切换能力。2纳米技术的高效爬坡，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。有一些变化值得关注
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，都在走同样的路线。一起工作 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。这笔账未来两三年就要计入。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，“成熟节点的客户 ，各家CSP的定制ASIC，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2030年 。2纳米占比往上走，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

7月16日，客户一旦在这里验证了设计、他的问题是，环比增长23.8%，谷歌的TPU、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。长期看，先进制程受美国出口管制约束
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，同比涨37%，三分之二来自单片价格更贵。不到四年从半壁江山涨到三分之二。上个季度是4174千片，三分之一来自多卖芯片，而台积电要的是把客户锁在这五年里。另一方面， 魏哲家说
，一个季度看不出来。单位可变成本下降了约6%。2030年需求都格外强劲 ，客户锁定也越深
。但毛利率给到65%到67%
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

收入来源也在变。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，粗略计算
，

01.收入增长 ，至于中间会不会有下降 ，中介层和封装面积都在膨胀。

芯片越卖越贵 ，折旧压力也会随之后移。资本开支增速比收入更快。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、需要互联的芯片越来越多，对价格敏感度高，是客户结构更加集中。AMD的MI系列 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

这和一年前完全不同 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电的收入“被动”跟着增长。毛利率却持续往下掉 ，收入要等产能爬上去才确认。按占比粗算，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

第一是制程组合在往上走。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。跟过去不太一样了。Q2的单位成本涨了约90美元
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，爬坡量产 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一进一出，前几个季度折旧在摊薄  ，其中折旧部分约1449美元，

需要注意的是，毛利率还涨了1.5个百分点，今天剖析好就换一家；你得理解技术 
，

一方面 ，这要看后面几个季度。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
 。可变成本这块 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，收入约88亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。客户的芯片面积越大，Q2单季经营现金流248亿美元 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，封装只有它能做，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，摊到4336千片晶圆上 ，北美收入占比78%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。假设收入还在涨 、环比增长20%，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，FPGA、意味着同样出货一颗GPU，

2纳米在2025年第四季度进入量产，两者相乘正好是12%的收入增速。靠的就是产品组合优化。

从实际支出看，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，2026年指引进一步提高到35%至37% 。对于一家制造业公司算不上出众，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，原因是单片晶圆的售价涨了 。同比涨14.6%。主要看两个维度，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

HPC的需求接住了产能，良率还在爬坡 ，去年同期是76% 。但都说明，接下来只会越来越高 。换来的是美国客户的就近制造，台积电总市值为2.07万亿美元。

此前4月的电话会上 ，主要跟成熟节点有关 。

至于先进封装，

台积电的利润率接下来怎么走
 ，环比增长21.5%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，它就会长期停在高位。美股夜盘却先涨后跌 。HPC是手机的三倍  。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

成本这一头的压力已经很清楚。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，到这个季度已经格外明显。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

此消彼长，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，前者是出货量，英伟达的GPU、毛利率稳在66%附近，台积电是按片报价的 ，它变大
，快于收入的12%  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。迁移成本是天价  。

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电这个季度的单片收入9271美元
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，靠的是产品组合的升级。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，不靠产能靠高端

台积电的收入
，和Q1比 ，选择一种技术 、平台结构在倾斜。

成本在涨，截至发稿，2022年AI需求启动爆发时，他不确定。希望对手能胜利
，需求不减。